PVS: Lợi nhuận tăng mạnh, kỳ vọng lớn từ loạt dự án mới

Lợi nhuận quý II tăng mạnh nhờ khoản thu nhập bất thường

Theo số liệu được BSC phân tích, trong quý II/2026, PVS đạt 8.589 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm 1% so với quý I.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 525 tỷ đồng, tăng 47% so với cùng kỳ và tăng 26% so với quý trước.

Tuy nhiên, đằng sau mức tăng lợi nhuận ấn tượng này có sự đóng góp lớn từ khoản thu nhập bất thường.

Cụ thể, PVS ghi nhận khoảng 460 tỷ đồng thu nhập khác ròng trong quý II, cao vượt trội so với mức 3 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Theo tìm hiểu của BSC, khoản thu nhập này chủ yếu liên quan đến tiền quyết toán hợp đồng với khách hàng, trong đó có khoản đền bù do hủy một gói thiết kế, mua sắm và xây dựng liên quan đến dự án Formosa 4.

Đây là khoản thu nhập mang tính một lần và không phản ánh trực tiếp hiệu quả hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVS.

Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường nói trên, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi trong quý II chỉ còn khoảng 182 tỷ đồng, giảm 48% so với cùng kỳ và giảm 56% so với quý trước.

Doanh thu 6 tháng tăng 29%

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, PVS đạt 17.288 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 29% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 941 tỷ đồng, tăng 36%.

Như vậy, dù lợi nhuận quý II được hỗ trợ đáng kể bởi khoản thu nhập một lần, kết quả kinh doanh nửa đầu năm vẫn cho thấy quy mô doanh thu của PVS đang tăng trưởng mạnh.

Theo đánh giá của BSC, doanh nghiệp đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới nhờ khối lượng công việc dầu khí thượng nguồn dồi dào, dư địa mở rộng sang điện gió ngoài khơi và năng lực thi công được cải thiện.

Đáng chú ý, lợi nhuận cốt lõi được kỳ vọng dồn về nửa cuối năm 2026 và tiếp tục tăng trong giai đoạn 2027-2028.

Lô B - Ô Môn, Cá Voi Xanh củng cố backlog

Một trong những động lực quan trọng đối với PVS thời gian tới là chuỗi dự án Lô B - Ô Môn và Cá Voi Xanh.

Theo BSC, dự án Lô B - Ô Môn với giàn xử lý trung tâm dự kiến chạy thử vào khoảng tháng 6-7/2027 cùng dự án Cá Voi Xanh dự kiến khởi động cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027 sẽ góp phần củng cố khối lượng công việc trong lĩnh vực cơ khí và xây lắp.

Backlog cơ khí của PVS trong năm 2027 được BSC ước tính khoảng 12.500 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận cũng được hỗ trợ nhờ doanh nghiệp chủ động chốt giá thầu vật tư. Bên cạnh đó, lợi nhuận trong giai đoạn giữa năm 2026 đến giữa năm 2027 còn có khả năng được hỗ trợ bởi việc hoàn nhập dự phòng bảo hành liên quan đến các dự án Sao Vàng - Đại Nguyệt và Hóa dầu Long Sơn.

Điện gió ngoài khơi mở thêm dư địa tăng trưởng

Bên cạnh dầu khí truyền thống, PVS đang mở rộng hoạt động sang lĩnh vực điện gió ngoài khơi.

Vị thế nhà cung cấp trạm biến áp ngoài khơi hàng đầu châu Á, cùng dấu mốc hạ thủy chân đế dự án Changhua tại Đài Loan, được đánh giá là lợi thế để PVS đón đầu làn sóng đầu tư điện gió ngoài khơi trong khu vực.

Trong dài hạn, siêu dự án điện gió Singapore được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng đáng kể. Tuy nhiên, tiến độ dự án vẫn phụ thuộc vào cơ chế bảo trợ liên Chính phủ, trong khi quyết định đầu tư cuối cùng dự kiến được đưa ra vào đầu năm 2029.

Về năng lực thi công, việc đưa vào vận hành cổng trục Goliath và nhà xưởng hàn tự động dự kiến giúp PVS nâng công suất thi công lên khoảng 2 tỷ USD/năm. Năng lực mới cho phép doanh nghiệp triển khai đồng thời 4-5 dự án lớn, qua đó có thể hạ giá thành và cải thiện biên lợi nhuận.

Kỳ vọng doanh thu 40.000 tỷ đồng

BSC dự báo năm 2026, PVS đạt 40.324 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 24% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 1.875 tỷ đồng, tăng 3%.

Sang năm 2027, doanh thu được dự báo ở mức khoảng 40.000 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% so với năm 2026. Lợi nhuận gộp dự kiến đạt 3.244 tỷ đồng, tăng 2%, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt khoảng 1.818 tỷ đồng, giảm 3%.

Mức giảm lợi nhuận báo cáo năm 2027 chủ yếu đến từ nền so sánh cao của năm 2026, khi kết quả năm nay được hưởng khoản thu nhập bất thường khoảng 460 tỷ đồng từ đền bù dự án Formosa 4.

Nếu loại trừ khoản thu nhập một lần này, lợi nhuận sau thuế cốt lõi năm 2026 được BSC ước tính khoảng 1.400 tỷ đồng. Trên nền so sánh này, lợi nhuận cốt lõi năm 2027 được dự báo tăng khoảng 28%.

Đáng chú ý, dự phóng hiện tại của BSC chưa bao gồm khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành liên quan đến Sao Vàng - Đại Nguyệt và Hóa dầu Long Sơn, dù ban lãnh đạo dự kiến ghi nhận trong nửa cuối năm 2026 đến năm 2027.

Vẫn còn những rủi ro cần theo dõi

Bên cạnh triển vọng tăng trưởng, BSC lưu ý giai đoạn đầu PVS thâm nhập sâu hơn vào mảng xây lắp trên bờ có thể tạo áp lực lên biên lợi nhuận chung.

Ngoài ra, việc chậm phê duyệt quyết định đầu tư cuối cùng tại các dự án điện gió quy mô lớn, điển hình như dự án Singapore, có thể khiến tiến độ tăng vốn và ghi nhận doanh thu của PVS bị lùi lại.

Kế hoạch tăng vốn, trong đó dự kiến tăng khoảng 20% trong năm 2026 và đẩy mạnh trong giai đoạn 2028-2029, cùng chiến lược M&A theo hướng mở rộng “từ khơi vào bờ”, được kỳ vọng tạo nền tảng cho mục tiêu doanh thu dài hạn 60.000 tỷ đồng.

Nhìn tổng thể, PVS đang có lợi thế từ lượng công việc dầu khí lớn trong những năm tới, đồng thời mở rộng dư địa tăng trưởng sang điện gió ngoài khơi. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa lợi nhuận báo cáo được hỗ trợ bởi khoản thu nhập bất thường và tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi khi đánh giá triển vọng của doanh nghiệp.

Thảo Phương (t/h)