BSC: Bán lẻ hiện đại trước cơ hội tăng trưởng từ làn sóng dịch chuyển thị phần

Tăng trưởng không chỉ đến từ mở rộng điểm bán

Theo Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV (BSC), ngành bán lẻ hiện đại tiếp tục ghi nhận những chuyển biến tích cực trong 9 tháng đầu năm 2026, bất chấp áp lực từ mặt bằng lãi suất cao và những bất ổn của môi trường kinh tế quốc tế.

Kết quả kinh doanh của một số doanh nghiệp cho thấy tăng trưởng không chỉ phụ thuộc vào việc mở rộng quy mô cửa hàng, mà còn đến từ khả năng nâng cao hiệu suất kinh doanh tại các điểm bán hiện hữu.

Trong quý III/2026, Digiworld (DGW) ghi nhận doanh thu thuần tăng 46% so với cùng kỳ. Theo BSC, kết quả này được hỗ trợ bởi xu hướng tăng giá sản phẩm, nhu cầu đầu tư công nghệ và đóng góp từ những mảng kinh doanh mới.

Trong khi đó, Điện Máy Xanh (DMX) ghi nhận doanh thu thuần tăng 25% so với cùng kỳ, với doanh thu trên các cửa hàng hiện hữu tăng khoảng 30%.

Đáng chú ý, hoạt động mua trả chậm với lãi suất 0% và việc mở rộng dịch vụ hậu mãi góp phần hỗ trợ sức mua trong bối cảnh giá bán sản phẩm gia tăng. Doanh thu từ hình thức trả chậm của DMX tăng 50% so với cùng kỳ, theo số liệu được BSC cập nhật.

Bên cạnh đó, việc đa dạng hóa danh mục sản phẩm và mở rộng thị phần các sản phẩm Apple thông qua hệ thống TopZone tiếp tục đóng góp vào hoạt động kinh doanh.

Những diễn biến này phản ánh sự chuyển dịch trong chiến lược cạnh tranh của các doanh nghiệp bán lẻ, từ mở rộng mạng lưới sang khai thác hiệu quả hơn từng điểm bán, đồng thời gia tăng các dịch vụ đi kèm nhằm thúc đẩy doanh thu.

Cơ hội từ xu hướng dịch chuyển kênh phân phối

BSC đánh giá triển vọng tăng trưởng của ngành bán lẻ hiện đại không chỉ đến từ sự cải thiện sức mua, mà còn được hỗ trợ bởi quá trình chuyển dịch thị phần giữa các kênh phân phối.

Nhận định về triển vọng ngành, ông Phan Quốc Bửu, Giám đốc Trung tâm Phân tích Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV (BSC), từng cho rằng nhóm bán lẻ đang được hỗ trợ bởi xu hướng chuyển dịch từ kênh phân phối truyền thống sang các hệ thống bán lẻ chính hãng, minh bạch, trong bối cảnh hoạt động quản lý thuế và chống hàng giả được siết chặt.

Theo phân tích của ông Bửu, các doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế nhờ dư địa mở rộng mạng lưới, gia tăng thị phần và khả năng tối ưu mô hình vận hành. Khi hiệu quả hoạt động được cải thiện, tăng trưởng doanh thu có thể chuyển hóa tốt hơn thành lợi nhuận, tạo nền tảng cho sự phát triển trong trung hạn.

Đặc biệt, bán lẻ được BSC đánh giá là một trong những lĩnh vực có khả năng phản ánh tương đối sớm sự cải thiện của tiêu dùng trong nước.

Ở góc độ tác động của các chính sách kinh tế, ông Bửu cũng phân tích rằng những chuyển biến về sức mua có thể được ghi nhận trước tiên qua doanh thu của các chuỗi bán lẻ hiện đại đang mở rộng độ phủ và gia tăng thị phần từ kênh truyền thống.

Trong Báo cáo chiến lược quý IV/2026, BSC tiếp tục củng cố quan điểm này khi đánh giá các doanh nghiệp bán lẻ điện thoại, điện máy và thiết bị công nghệ có thể mở rộng thị phần nhờ lợi thế về chất lượng dịch vụ, hoạt động hậu mãi và những giải pháp tài chính tiêu dùng.

Theo đó, xu hướng nâng cấp thiết bị công nghệ cùng việc mở rộng hình thức thanh toán trả chậm được kỳ vọng tạo thêm cơ hội cho những doanh nghiệp có nền tảng vận hành hiệu quả.

Đối với lĩnh vực bách hóa và dược phẩm, dư địa tăng trưởng được nhìn nhận từ việc mở rộng độ phủ của hệ thống bán lẻ hiện đại. Các mô hình cửa hàng tinh gọn, kết hợp phân phối hàng hóa chính hãng, được kỳ vọng tiếp tục thu hút khách hàng từ những kênh bán lẻ phi chính thức.

Đây cũng là cơ sở để BSC duy trì quan điểm khả quan đối với nhóm bán lẻ hiện đại trong trung hạn.

Theo dự báo của công ty chứng khoán này, kết quả kinh doanh của nhóm ngành có thể duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 12–15% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2030, nhờ khả năng nắm bắt xu hướng chuyển dịch thị trường.

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng không được kỳ vọng diễn ra đồng đều qua từng năm. Trong dự báo lợi nhuận năm 2027 của nhóm doanh nghiệp thuộc phạm vi theo dõi, BSC ước tính ngành bán lẻ tăng trưởng 9,4%, thấp hơn mức 12% của toàn bộ danh mục phân tích.

Dù vậy, BSC vẫn duy trì sự quan tâm đối với các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh và mức định giá đã phản ánh phần nào những khó khăn của thị trường.

MWG, FRT và MSN được BSC lựa chọn

Trong danh mục cổ phiếu ưu tiên, BSC lựa chọn ba doanh nghiệp thuộc nhóm bán lẻ và tiêu dùng gồm Thế giới Di động (MWG), FPT Retail (FRT) và Masan (MSN).

Đối với MWG, BSC đánh giá mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng từ Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh.

Cụ thể, BSC cho rằng việc mở mới các cửa hàng Bách Hóa Xanh với hiệu quả hoạt động được cải thiện, cùng khả năng duy trì tăng trưởng của hệ thống Điện Máy Xanh, có thể tiếp tục tạo động lực lợi nhuận trong trung hạn.

Theo bảng định giá trong báo cáo, BSC đưa ra giá mục tiêu 102.500 đồng/cổ phiếu đối với MWG, so với mức giá tham chiếu 74.800 đồng/cổ phiếu tại ngày 13/10/2026.

Với FRT, động lực tăng trưởng chủ yếu được kỳ vọng đến từ chuỗi nhà thuốc Long Châu.

BSC nhận định mức định giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng trên 20% của Long Châu, cũng như khả năng từng bước cải thiện hiệu quả hoạt động của FPT Shop.

Giá mục tiêu BSC đưa ra đối với FRT là 181.800 đồng/cổ phiếu, so với mức giá tham chiếu 143.800 đồng/cổ phiếu ngày 13/10/2026.

Trong khi đó, đối với MSN, BSC kỳ vọng động lực tăng trưởng đến từ mảng khoáng sản MSR, kết hợp với triển vọng duy trì hoạt động ổn định của lĩnh vực hàng tiêu dùng.

Theo đánh giá của BSC, thị giá cổ phiếu mới phản ánh một phần giá trị các hoạt động kinh doanh và chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng của MSR. Giá mục tiêu được đưa ra là 98.900 đồng/cổ phiếu, so với mức giá tham chiếu 71.100 đồng/cổ phiếu tại ngày 13/10/2026.

Các mức giá trên là định giá mục tiêu trong báo cáo phân tích của BSC, không phải giá giao dịch được bảo đảm trong tương lai.

Triển vọng tích cực nhưng áp lực tiêu dùng chưa biến mất

Bên cạnh các động lực tăng trưởng, BSC cũng lưu ý những yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng ngành bán lẻ trong thời gian tới.

Mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao, biến động kinh tế vĩ mô và giá các sản phẩm điện tử, điện máy gia tăng có thể tạo sức ép lên nhu cầu tiêu dùng, đặc biệt khi tác động từ chi phí sinh hoạt và điều kiện tài chính có thể xuất hiện với độ trễ.

Ngoài ra, việc các doanh nghiệp mở rộng quy mô cũng đặt ra yêu cầu duy trì hiệu quả hoạt động, kiểm soát chi phí và bảo đảm chất lượng tăng trưởng.

Ở góc độ lựa chọn cổ phiếu, ông Phan Quốc Bửu từng nhấn mạnh rằng trong bối cảnh thanh khoản thị trường chưa thực sự mạnh, tăng trưởng lợi nhuận cần được đặt lên trước yếu tố định giá và câu chuyện ngành.

Theo ông Bửu, một triển vọng kinh doanh hấp dẫn có thể thu hút sự quan tâm của dòng tiền trong ngắn hạn, nhưng để duy trì đà tăng bền vững, doanh nghiệp cần chứng minh được năng lực tạo ra lợi nhuận thực chất.

Vì vậy, sau khi đánh giá chất lượng tăng trưởng và nền tảng hoạt động, nhà đầu tư mới nên xem xét đến mức định giá, nhằm lựa chọn doanh nghiệp có triển vọng tích cực nhưng chưa được thị trường phản ánh đầy đủ vào thị giá.

Nhận định này cũng phù hợp với chiến lược lựa chọn cổ phiếu của BSC trong báo cáo mới nhất, khi ưu tiên những doanh nghiệp vừa có khả năng mở rộng thị phần, cải thiện lợi nhuận, vừa đang giao dịch ở mặt bằng định giá hợp lý.

Trong bối cảnh đó, lợi thế không chỉ thuộc về doanh nghiệp sở hữu mạng lưới phân phối rộng lớn, mà còn phụ thuộc vào khả năng vận hành hiệu quả, thích ứng với thay đổi trong hành vi mua sắm và khai thác giá trị từ khách hàng hiện hữu.

Theo đánh giá của BSC, quá trình chuyển dịch sang kênh bán lẻ hiện đại vẫn mở ra dư địa tăng trưởng trong những năm tới. Tuy nhiên, khả năng tận dụng cơ hội sẽ có sự phân hóa, khi hiệu quả vận hành, sức cạnh tranh và chất lượng lợi nhuận ngày càng đóng vai trò quan trọng đối với triển vọng dài hạn của từng doanh nghiệp.

Anh Vũ