“Sóng ngành” không còn là yếu tố quyết định, lợi nhuận doanh nghiệp mới là trọng tâm

Không còn dễ kiếm lợi nhuận từ “sóng ngành”

Theo ông Phan Quốc Bửu, thị trường chứng khoán đang bước vào giai đoạn phân hóa mạnh khi dòng tiền không còn lan tỏa đồng đều giữa các nhóm cổ phiếu. Trong bối cảnh đó, tiêu chuẩn lựa chọn doanh nghiệp cũng ngày càng cao hơn.

Theo BSC, điểm chung của những nhóm ngành được đánh giá tích cực là vẫn có động lực tăng trưởng tương đối rõ từ thị trường trong nước, trong khi định giá đã chiết khấu về vùng hợp lý. Tuy nhiên, khả năng dẫn dắt sẽ mang tính luân phiên, thay vì tất cả các nhóm cùng tăng trong một thời điểm.

Điều này đặt trọng tâm vào khả năng hiện thực hóa triển vọng của từng doanh nghiệp. Một câu chuyện tăng trưởng có thể tạo sự chú ý đối với cổ phiếu, nhưng kết quả lợi nhuận mới là yếu tố quyết định khả năng duy trì xu hướng trong dài hạn.

“Yếu tố quyết định khả năng dẫn dắt vẫn là mức độ hiện thực hóa câu chuyện tăng trưởng thành lợi nhuận, chứ không chỉ là kỳ vọng của ngành”, ông Phan Quốc Bửu nhận định.

Như vậy, thay vì tìm kiếm một “sóng ngành” chung, nhà đầu tư cần quan tâm nhiều hơn đến chất lượng và triển vọng riêng của từng doanh nghiệp.

Tăng trưởng lợi nhuận là tiêu chí ưu tiên

Trong ba yếu tố gồm tăng trưởng lợi nhuận, định giá và câu chuyện ngành, BSC ưu tiên theo thứ tự: tăng trưởng lợi nhuận, định giá và cuối cùng là câu chuyện ngành.

Theo ông Phan Quốc Bửu, trong bối cảnh hiện nay, một câu chuyện hấp dẫn có thể giúp cổ phiếu tăng nhanh trong ngắn hạn, nhưng để tăng trưởng bền vững, doanh nghiệp vẫn phải tạo ra lợi nhuận.

Sau khi xác định được doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng, định giá là yếu tố tiếp theo cần được xem xét. Một doanh nghiệp tốt nhưng được mua ở mức giá quá cao sẽ làm hạn chế dư địa sinh lời.

Trong khi đó, câu chuyện ngành có thể giúp thị trường chú ý đến doanh nghiệp sớm hơn, nhưng về dài hạn, giá cổ phiếu vẫn phải phản ánh năng lực tạo lợi nhuận và dòng tiền.

Cách tiếp cận này khiến kết quả kinh doanh trở thành một bộ lọc quan trọng trong quá trình lựa chọn cổ phiếu, nhất là khi mức độ phân hóa giữa các doanh nghiệp ngày càng rõ.

Ngân hàng: chú trọng chất lượng tài sản và dư địa tín dụng

Trong nhóm ngân hàng, BSC cho rằng động lực chính đến từ nhu cầu tín dụng của nền kinh tế, đặc biệt là nhu cầu vốn của doanh nghiệp tư nhân và các dự án hạ tầng trọng điểm.

Việc Ngân hàng Nhà nước có những chính sách hỗ trợ thanh khoản có kiểm soát, cùng kỳ vọng đầu tư công tăng tốc trong nửa cuối năm, có thể giúp NIM của ngành tạo đáy và ổn định hơn.

Tuy nhiên, cơ hội không được nhìn nhận đồng đều giữa các ngân hàng. BSC tập trung vào những ngân hàng còn dư địa tăng trưởng tín dụng, có chất lượng tài sản tốt và bộ đệm dự phòng vững chắc.

Điều này cho thấy với nhóm ngân hàng, câu chuyện tăng trưởng tín dụng cần được đặt cùng với chất lượng tài sản và khả năng kiểm soát rủi ro, thay vì chỉ nhìn vào quy mô tăng trưởng dư nợ.

Bán lẻ: hưởng lợi từ sự thay đổi kênh phân phối

Đối với bán lẻ, một trong những động lực được BSC đánh giá cao là quá trình dịch chuyển từ kênh truyền thống sang hệ thống bán lẻ chính hãng, minh bạch trong bối cảnh quản lý thuế và chống hàng giả được siết chặt hơn.

Các doanh nghiệp đầu ngành còn dư địa mở rộng cửa hàng và gia tăng thị phần. Đồng thời, khi mô hình vận hành được tối ưu, tăng trưởng doanh thu có khả năng chuyển hóa tốt hơn thành lợi nhuận.

Theo BSC, đây cũng là nhóm có thể phản ánh tương đối sớm sự cải thiện của tiêu dùng trong nước.

Vì vậy, với nhóm bán lẻ, khả năng mở rộng thị phần đi cùng hiệu quả vận hành sẽ là những yếu tố quan trọng để phân biệt giữa các doanh nghiệp.

Bất động sản: cơ hội nhưng phân hóa rõ nét

Bất động sản là một trong những nhóm được BSC đánh giá cao, với ba yếu tố đáng chú ý gồm mặt bằng lãi suất có dấu hiệu tạo đỉnh, các vướng mắc pháp lý từng bước được tháo gỡ và doanh số mở bán tốt trong giai đoạn 2025-2026 tạo lượng backlog lớn.

Những yếu tố này có thể hỗ trợ dòng tiền, khả năng triển khai dự án và tăng trưởng lợi nhuận trong các năm tiếp theo. Định giá ngành cũng đã trở về vùng cận dưới của chu kỳ, tạo dư địa tái định giá nếu khả năng hấp thụ của thị trường tiếp tục được duy trì.

Tuy nhiên, BSC đặc biệt lưu ý mức độ phân hóa trong nhóm này. Theo đánh giá của ông Phan Quốc Bửu, tăng trưởng sẽ dành cho những chủ đầu tư lớn, đã chứng minh được năng lực triển khai, sở hữu quỹ đất tiềm năng và có bảng cân đối tài chính khỏe mạnh.

Do đó, triển vọng chung của ngành không đồng nghĩa mọi cổ phiếu bất động sản đều hưởng lợi như nhau. Năng lực triển khai dự án và nền tảng tài chính sẽ là những yếu tố quan trọng khi đánh giá từng doanh nghiệp.

Công nghệ: hợp đồng mới tăng hơn 32%

Ở nhóm công nghệ, tín hiệu hồi phục ban đầu đã xuất hiện khi lượng hợp đồng ký mới trong sáu tháng đầu năm 2026 tăng khoảng 32,3% so với cùng kỳ, tập trung tại Nhật Bản, châu Âu và khu vực APAC.

Bên cạnh đó, chủ trương thúc đẩy chuyển đổi số tại các bộ, ngành trong nước được kỳ vọng bổ sung khối lượng công việc cho các doanh nghiệp phần mềm.

Theo BSC, sau giai đoạn điều chỉnh, định giá của một số cổ phiếu công nghệ cũng đã phản ánh phần lớn những lo ngại về tăng trưởng và ảnh hưởng của AI.

Với nhóm này, kết quả từ lượng hợp đồng ký mới cùng khả năng chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận sẽ là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi.

Thép: động lực từ nhu cầu nội địa và công suất mới

Đối với ngành thép, BSC nhận định động lực đến từ sự phục hồi của nhu cầu nội địa, tiến độ xây dựng hạ tầng và việc công suất mới đi vào hoạt động.

Riêng HPG còn được hỗ trợ khi Dung Quất 2 vận hành ổn định. Trong khi đó, các biện pháp chống bán phá giá và chống lẩn tránh đối với HRC góp phần cải thiện môi trường cạnh tranh.

Nếu Trung Quốc tiếp tục cắt giảm sản lượng xuất khẩu, mặt bằng giá thép trong khu vực cũng có thể được hỗ trợ trong trung hạn.

Tuy nhiên, BSC cho rằng cơ hội ở nhóm thép tập trung nhiều hơn vào các doanh nghiệp đầu ngành, trong khi thời điểm phản ánh vào kết quả kinh doanh sẽ khác nhau giữa các nhóm cổ phiếu.

“Mua bằng giá trị và nắm giữ bằng tăng trưởng”

Từ góc nhìn đầu tư, BSC cho rằng triển vọng thị trường trong nửa cuối năm 2026 tích cực hơn nửa đầu năm, song cơ hội đi kèm sự chọn lọc.

VN-Index hiện giao dịch quanh mức P/E khoảng 12,8 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup, mặt bằng định giá còn hấp dẫn hơn khi nhiều nhóm ngành đã quay về vùng định giá tương đương các giai đoạn điều chỉnh mạnh trước đây.

Tuy nhiên, BSC khuyến nghị nhà đầu tư hạn chế sử dụng đòn bẩy cao và giải ngân theo từng giai đoạn thay vì mua đuổi. Danh mục nên ưu tiên những doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững, tăng trưởng lợi nhuận rõ ràng và hưởng lợi từ các động lực tăng trưởng nội tại của nền kinh tế.

Thông điệp được ông Phan Quốc Bửu nhấn mạnh là: “Nhà đầu tư nên mua bằng giá trị và nắm giữ bằng tăng trưởng.”

Theo ông, điều quan trọng là lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, định giá hợp lý và kiên nhẫn đồng hành cùng chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận, thay vì chạy theo các nhịp tăng ngắn hạn của thị trường.

Trong một thị trường ngày càng phân hóa, việc lựa chọn đúng doanh nghiệp trở nên quan trọng hơn việc tìm kiếm một câu chuyện ngành mang tính ngắn hạn. Với BSC, tăng trưởng lợi nhuận là tiêu chí ưu tiên, sau đó mới đến định giá và câu chuyện ngành.

Nửa cuối năm 2026 vì vậy được nhìn nhận không chỉ qua triển vọng của từng nhóm ngành, mà quan trọng hơn là khả năng mỗi doanh nghiệp biến những động lực tăng trưởng thành kết quả kinh doanh thực tế. Với nhà đầu tư cá nhân, chiến lược được BSC nhấn mạnh là “mua bằng giá trị và nắm giữ bằng tăng trưởng” - tập trung vào doanh nghiệp có nền tảng tốt, định giá hợp lý và kiên nhẫn với chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận.

Anh Vũ