Trái phiếu Chính phủ hút cầu trở lại, lợi suất vẫn chịu sức ép

Theo báo cáo “Money Market – Tuần 03/08-07/08/2026” của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, thị trường trái phiếu Chính phủ tuần 3-7/8 tiếp tục ghi nhận hai diễn biến trái chiều: sức hấp thụ nguồn cung trên thị trường sơ cấp được cải thiện, nhưng lợi suất trên thị trường thứ cấp vẫn tăng tại các kỳ hạn ngắn và trung bình.

Tỷ lệ trúng thầu tăng tuần thứ tư liên tiếp

Trong tuần 3-7/8, Kho bạc Nhà nước gọi thầu tổng cộng 13.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ.

Giá trị đăng ký đạt 15.400 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ đăng ký 118,5%. Khối lượng trúng thầu đạt 7.100 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ trúng thầu 54,6%.

Đáng chú ý, tỷ lệ trúng thầu tiếp tục cải thiện và đây là tuần thứ tư liên tiếp chỉ tiêu này tăng.

Tuy nhiên, sức cầu vẫn phân hóa khá rõ theo kỳ hạn.

Trái phiếu kỳ hạn 5 năm trúng thầu 3.200 tỷ đồng trên tổng số 4.000 tỷ đồng gọi thầu, với lợi suất 4,22%/năm, tăng 2 điểm cơ bản so với tuần trước.

Kỳ hạn 10 năm trúng thầu 3.400 tỷ đồng trên 7.000 tỷ đồng gọi thầu, với lợi suất 4,38%/năm, cũng tăng 2 điểm cơ bản.

Kỳ hạn 15 năm trúng thầu 500 tỷ đồng trên 1.000 tỷ đồng gọi thầu, với lợi suất 4,55%/năm.

Trong khi đó, kỳ hạn 3 năm không có khối lượng trúng thầu dù giá trị đăng ký bằng toàn bộ khối lượng gọi thầu. Kỳ hạn 30 năm không phát sinh đăng ký.

Bảng kết quả đấu thầu trong báo cáo cho thấy kỳ hạn 5 năm có tỷ lệ đăng ký 152,5% và tỷ lệ trúng thầu 80%; kỳ hạn 10 năm có tỷ lệ đăng ký 117,1% nhưng tỷ lệ trúng thầu 48,6%; kỳ hạn 15 năm có tỷ lệ đăng ký 60% và tỷ lệ trúng thầu 50%.

Như vậy, sự cải thiện về khả năng hấp thụ nguồn cung chưa diễn ra đồng đều trên toàn bộ các kỳ hạn.

Kho bạc Nhà nước mới hoàn thành 41,7% kế hoạch

Tính từ đầu năm 2026, Kho bạc Nhà nước đã huy động khoảng 208.265 tỷ đồng thông qua kênh trái phiếu Chính phủ, tương đương 41,7% kế hoạch 500.000 tỷ đồng của cả năm.

Trong tuần 10-14/8, Kho bạc Nhà nước dự kiến tiếp tục gọi thầu 13.000 tỷ đồng, gồm 500 tỷ đồng kỳ hạn 3 năm, 4.000 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm, 7.000 tỷ đồng kỳ hạn 10 năm, 1.000 tỷ đồng kỳ hạn 15 năm và 500 tỷ đồng kỳ hạn 30 năm.

Tiến độ huy động này là một trong những yếu tố khiến Yuanta tiếp tục lưu ý tới áp lực nguồn cung trái phiếu Chính phủ trong những tháng cuối năm.

Thanh khoản thứ cấp giảm, giao dịch repo tăng

Trái với sự cải thiện trên thị trường sơ cấp, thanh khoản trên thị trường thứ cấp giảm trong tuần qua.

Tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ giảm 7,2% so với tuần trước, xuống 69.500 tỷ đồng.

Trong đó, giao dịch outright giảm 23,3%, xuống 42.100 tỷ đồng, mức thấp nhất trong chuỗi số liệu gần đây. Ngược lại, giao dịch repo tăng 37%, lên 27.400 tỷ đồng.

Sự trái chiều giữa hai hình thức giao dịch là một điểm đáng chú ý trong diễn biến thị trường tuần qua: trong khi khả năng hấp thụ tại các phiên đấu thầu sơ cấp cải thiện, tổng thanh khoản trên thị trường thứ cấp lại giảm.

Lợi suất tăng mạnh nhất ở kỳ hạn 3 năm

Mặt bằng lợi suất trái phiếu Chính phủ trên thị trường thứ cấp tiếp tục tăng, chủ yếu tại các kỳ hạn ngắn và trung bình, trong khi các kỳ hạn dài tương đối ổn định.

Chốt ngày 7/8, lợi suất kỳ hạn 1 năm tăng 5 điểm cơ bản lên 3,66%/năm; kỳ hạn 2 năm tăng 5 điểm cơ bản lên 3,77%/năm.

Kỳ hạn 3 năm ghi nhận mức tăng mạnh nhất, thêm 9 điểm cơ bản lên 3,87%/năm.

Ở các kỳ hạn dài hơn, lợi suất 5 năm tăng 2 điểm cơ bản lên 4,34%/năm; kỳ hạn 7 năm tăng 2 điểm cơ bản lên 4,43%/năm.

Trong khi đó, kỳ hạn 10 năm giữ nguyên ở 4,54%/năm và kỳ hạn 15 năm giảm nhẹ 1 điểm cơ bản xuống 4,72%/năm.

Đáng chú ý, biểu đồ đường cong lợi suất trong báo cáo cho thấy mặt bằng lợi suất ngày 7/8/2026 cao hơn đáng kể so với một năm trước ở các kỳ hạn được theo dõi.

Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục duy trì trạng thái bán ròng trên thị trường trái phiếu Chính phủ.

Tuy nhiên, quy mô bán ròng đã thu hẹp. Giá trị bán ròng trong tuần đạt 57,2 tỷ đồng, thấp hơn mức 99,2 tỷ đồng của tuần trước.

Diễn biến này cho thấy hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài vẫn chưa chuyển sang trạng thái mua ròng, dù quy mô bán ròng đã giảm so với tuần liền trước.

Lợi suất có thể tiếp tục tăng nhẹ

Theo Chứng khoán Yuanta Việt Nam, lợi suất trái phiếu Chính phủ trong ngắn hạn nhiều khả năng tiếp tục tăng nhẹ.

Đơn vị phân tích cho rằng lực cầu trên thị trường sơ cấp đã cải thiện liên tục trong bốn tuần gần đây, nhưng thị trường vẫn cần mặt bằng lợi suất cao hơn để hấp thụ nguồn cung.

Ở chiều hỗ trợ, thanh khoản rất ngắn hạn của hệ thống ngân hàng đang thuận lợi hơn. Đồng thời, kỳ vọng Fed tăng lãi suất đã hạ nhiệt đáng kể sau báo cáo việc làm của Mỹ. Theo Yuanta, những yếu tố này có thể hạn chế tốc độ tăng của lợi suất trái phiếu Chính phủ trong nước.

Tuy nhiên, tiến độ huy động của Kho bạc Nhà nước mới đạt khoảng 42% kế hoạch năm. Vì vậy, áp lực nguồn cung trái phiếu Chính phủ trong những tháng cuối năm vẫn là yếu tố cần theo dõi.

Nhìn tổng thể, thị trường trái phiếu Chính phủ đang cho thấy tín hiệu cải thiện về khả năng hấp thụ nguồn cung nhưng chưa phải sự cải thiện đồng đều. Sức cầu tại thị trường sơ cấp tăng lên trong bốn tuần liên tiếp, song lợi suất vẫn tăng ở nhiều kỳ hạn và thanh khoản thứ cấp giảm.

Theo nhận định của Yuanta, trong ngắn hạn, diễn biến lợi suất sẽ tiếp tục chịu tác động đồng thời từ thanh khoản hệ thống ngân hàng, kỳ vọng chính sách tiền tệ của Mỹ và tiến độ huy động vốn của Kho bạc Nhà nước.

Khánh Yên